現(xiàn)在如果一個(gè)大宗并購(gòu)案例里沒(méi)有中國(guó)買(mǎi)方，外國(guó)賣(mài)方就會(huì)質(zhì)疑甚至批評(píng)中介機(jī)構(gòu)沒(méi)有做好工作。11日，德國(guó)歐亞咨詢(xún)公司執(zhí)行董事張煥平接受南方日?qǐng)?bào)的跨國(guó)連線專(zhuān)訪時(shí)表示，中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的能力越來(lái)越強(qiáng)，已經(jīng)成為并購(gòu)市場(chǎng)上一股不可或缺的力量。
張煥平
張煥平長(zhǎng)期居住在德國(guó)，多年來(lái)一直擔(dān)任中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的顧問(wèn)，并將于近日飛往佛山參加本月19日舉行的首屆中德企業(yè)投資與并購(gòu)論壇。他認(rèn)為，德國(guó)是目前歐洲投資環(huán)境最好的一個(gè)國(guó)家，其穩(wěn)定的政治環(huán)境、良好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)資源，都是中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的不錯(cuò)選擇。
然而，并購(gòu)是一場(chǎng)馬拉松。要想成功實(shí)現(xiàn)并購(gòu)，中國(guó)企業(yè)還需要形成一個(gè)持續(xù)性的發(fā)展戰(zhàn)略，對(duì)海外并購(gòu)進(jìn)行持續(xù)的資金和人才支持，并學(xué)會(huì)向并購(gòu)顧問(wèn)、律師等優(yōu)秀中介機(jī)構(gòu)借力，做出最好的并購(gòu)方案。
德國(guó)成中國(guó)海外投資最佳目的地
記者：據(jù)商務(wù)部上月發(fā)布的《2015年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，去年中國(guó)對(duì)外直接投資金額僅次于美國(guó)，首次位列世界第二。其中不少企業(yè)選擇以并購(gòu)的方式進(jìn)行海外投資，在你看來(lái)，中國(guó)企業(yè)從何時(shí)開(kāi)始加快海外并購(gòu)的步伐，原因何在？
張煥平：歐亞咨詢(xún)從2007年開(kāi)始接觸中國(guó)海外并購(gòu)的案例，當(dāng)時(shí)的數(shù)量和金額都較少，KUKA機(jī)器人示教器維修，但去年以來(lái)得到了快速的增長(zhǎng)。之所以有這樣的變化，一方面是之前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)利潤(rùn)率高于國(guó)外，內(nèi)部市場(chǎng)能夠消化所生產(chǎn)的產(chǎn)品，對(duì)外發(fā)展的驅(qū)動(dòng)性不強(qiáng)，但隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，優(yōu)秀企業(yè)也已經(jīng)完成對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)板塊的占領(lǐng)，要想得到進(jìn)一步增長(zhǎng)就需要進(jìn)行全球布局。
另一方面，中國(guó)正面臨勞動(dòng)力成本上升、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)等壓力，自動(dòng)化生產(chǎn)的加速應(yīng)用也驅(qū)使國(guó)內(nèi)企業(yè)越來(lái)越關(guān)注國(guó)外高效的生產(chǎn)方式和強(qiáng)大的研發(fā)力量。此外，人民幣的貶值預(yù)期也令中國(guó)企業(yè)更看好國(guó)外標(biāo)的，助推這股海外并購(gòu)大潮。
記者：在這股大潮中，中國(guó)企業(yè)似乎更為偏向到德國(guó)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y，僅去年就有36宗收購(gòu)?fù)顿Y交易，包括4月北京控股收購(gòu)德國(guó)垃圾能源公司、6月美的宣布收購(gòu)庫(kù)卡等。在你看來(lái)，德國(guó)為什么能脫穎而出，它的優(yōu)勢(shì)在哪兒？
張煥平：今年3月在博鰲亞洲論壇年會(huì)上發(fā)布的《中國(guó)海外投資國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)報(bào)告（2016年）》顯示，在190多個(gè)中國(guó)的海外投資目的地中，環(huán)境最佳的目的地是德國(guó)。
一般我們說(shuō)投資環(huán)境，主要包括政治環(huán)境和經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一方面，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策有很強(qiáng)的持續(xù)性，為投資者營(yíng)造了一個(gè)穩(wěn)定的政治環(huán)境；另一方面，從經(jīng)濟(jì)上說(shuō)，德國(guó)是歐盟最大的經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁，同時(shí)由于歐洲其他國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)空洞化越來(lái)越嚴(yán)重，也導(dǎo)致了德國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展更旺。
從企業(yè)的角度來(lái)看，德國(guó)以中小企業(yè)為主，它們的營(yíng)業(yè)額從幾千萬(wàn)歐元到幾億歐元不等，為全國(guó)提供超過(guò)90%的就業(yè)崗位，幾乎撐起了整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。不少中小企業(yè)還是行業(yè)里的隱性冠軍，有著非常好的運(yùn)營(yíng)和生產(chǎn)效益，員工和管理層的素質(zhì)較高。自2008年以來(lái)，中國(guó)到德國(guó)發(fā)起的并購(gòu)都是良好案例，庫(kù)卡機(jī)器人驅(qū)動(dòng)器維修，發(fā)生嚴(yán)重虧損的幾率非常小。這些元素都給中國(guó)買(mǎi)家?guī)?lái)了很大的并購(gòu)信心。
記者：那么在你觀察到的赴德并購(gòu)案例中，中國(guó)企業(yè)更青睞哪些領(lǐng)域的德國(guó)企業(yè)？
張煥平：一般以傳統(tǒng)制造業(yè)居多，如汽車(chē)零配件、自動(dòng)化設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人等，環(huán)保、醫(yī)療領(lǐng)域的項(xiàng)目也有很多。我們認(rèn)為，下階段電動(dòng)汽車(chē)將成為并購(gòu)的新市場(chǎng)。另外，據(jù)我們觀察，約有25%30%的企業(yè)進(jìn)行跨界并購(gòu)。但作為并購(gòu)顧問(wèn)，我們認(rèn)為，跨國(guó)界和業(yè)界的項(xiàng)目整合風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)該謹(jǐn)慎考慮。
中國(guó)企業(yè)到德并購(gòu)數(shù)量多
記者：我們觀察到，隨著到中國(guó)開(kāi)拓市場(chǎng)的意愿加強(qiáng)，德國(guó)企業(yè)從看不起到越來(lái)越歡迎中方投資。如今，并購(gòu)已不是中國(guó)企業(yè)的一廂情愿，而是逐漸變?yōu)橹械缕髽I(yè)之間的你情我愿。對(duì)于這種變化，你怎么看？
張煥平：的確是這樣，我以自己曾操作的寧波均勝電子收購(gòu)德國(guó)普瑞為例，來(lái)說(shuō)明這些年來(lái)中德兩國(guó)企業(yè)在對(duì)待并購(gòu)項(xiàng)目時(shí)的變化。均勝電子從2007年就開(kāi)始向普瑞發(fā)起合資邀請(qǐng)，當(dāng)時(shí)普瑞以均勝企業(yè)規(guī)模小為由很快就拒絕了，但雙方互相參觀了對(duì)方的公司，彼此之間留下了良好的印象。
隨后受歐洲金融危機(jī)影響，普瑞越來(lái)越看重中國(guó)市場(chǎng)，開(kāi)始接觸不同的中國(guó)買(mǎi)家。同時(shí)，均勝電子經(jīng)過(guò)3年發(fā)展，企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，也有海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)，并準(zhǔn)備操作上市，增強(qiáng)了普瑞合作的信心。雙方經(jīng)過(guò)多次接觸后很快就達(dá)成了合作意向。
另一個(gè)較為成功的并購(gòu)案例是，徐州工程機(jī)械集團(tuán)（下稱(chēng)徐工）收購(gòu)德國(guó)混凝土巨頭施維英。施維英是德國(guó)一個(gè)傳統(tǒng)的家族企業(yè)，它在20世紀(jì)90年代就已進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，但由于產(chǎn)品價(jià)格較高，一直沒(méi)有打開(kāi)中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)它非常忌憚中國(guó)企業(yè)，雖然徐工與它有多次接觸，但一直沒(méi)有被列入考慮的范圍。
通過(guò)不斷的接觸了解，施維英慢慢看到與徐工合作開(kāi)發(fā)中國(guó)市場(chǎng)的協(xié)同性，并表現(xiàn)出非徐工不賣(mài)的態(tài)度。
由此我們可以看到，德國(guó)作為世界老牌的制造強(qiáng)國(guó)，它的企業(yè)都較為驕傲，一開(kāi)始對(duì)中國(guó)企業(yè)并不十分友好，甚至有所排斥。但隨著中國(guó)市場(chǎng)重要性的不斷提高，企業(yè)實(shí)力加強(qiáng)，國(guó)際化運(yùn)作愈加成熟以及資金充裕，德國(guó)企業(yè)態(tài)度也從看不上向認(rèn)可的方向轉(zhuǎn)變。
記者：反過(guò)來(lái)看，中國(guó)企業(yè)在這過(guò)程中的心態(tài)又是怎樣的？
張煥平：中國(guó)企業(yè)技術(shù)實(shí)力和產(chǎn)品質(zhì)量的加強(qiáng)，大大增強(qiáng)了它們走出去的自信心。它們?cè)诓①?gòu)過(guò)程中更加注重國(guó)外的市場(chǎng)環(huán)境，通常表現(xiàn)得非常溫和與謙遜。就好像說(shuō)，我們是小學(xué)生，對(duì)方企業(yè)運(yùn)作的確比我們好，但是一起做更加有前途。
記者：既然這樣，那么中國(guó)企業(yè)到德國(guó)發(fā)起并購(gòu)的成功率如何？
張煥平：以歐亞咨詢(xún)接觸的案例來(lái)算，成功率約超過(guò)50%，去年到今年的成功比例更高。但從整體來(lái)說(shuō)，中國(guó)企業(yè)向德國(guó)中小企業(yè)發(fā)起并購(gòu)的案例很多，但成功率有待提高。
之所以這樣，一方面因?yàn)橹袊?guó)對(duì)德國(guó)市場(chǎng)和企業(yè)不太熟悉，對(duì)海外市場(chǎng)把握不夠準(zhǔn)，對(duì)市場(chǎng)變化的反應(yīng)速度較慢。另一方面，國(guó)內(nèi)外估值方式不同也容易導(dǎo)致并購(gòu)失敗，KUKA機(jī)器人示教器維修，比如說(shuō)國(guó)內(nèi)用凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)計(jì)算，國(guó)外則用現(xiàn)金流等。
在談判報(bào)價(jià)方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)一般不會(huì)第一時(shí)間報(bào)出最高價(jià)格，而是留一手，逐漸增加。與之相反的是，國(guó)外企業(yè)會(huì)先報(bào)出最高價(jià)格，再慢慢往下調(diào)整。兩者操作方式的不同，讓中國(guó)企業(yè)在并購(gòu)報(bào)價(jià)上較為吃虧。但是中國(guó)企業(yè)在控制海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)上學(xué)得很快，并購(gòu)成功率正在提高。
并購(gòu)是場(chǎng)馬拉松需持續(xù)投入
記者：作為海外并購(gòu)中介方，你認(rèn)為，中國(guó)企業(yè)要在海外完成并購(gòu)項(xiàng)目，應(yīng)該注意什么？
張煥平：首先中國(guó)企業(yè)要明確一點(diǎn)，并購(gòu)是一場(chǎng)馬拉松，不是今天想海外并購(gòu)，明天開(kāi)始做，后天就能收成，而是像微積分一樣，要經(jīng)過(guò)一定的量變才能成就質(zhì)變。一個(gè)成功的并購(gòu)項(xiàng)目不僅僅是通過(guò)資本運(yùn)作，抬高企業(yè)身價(jià)，而是將被并購(gòu)的企業(yè)吃下去，變成自己的肌肉。只有以此為出發(fā)點(diǎn)開(kāi)展并購(gòu)，才是健康可持續(xù)的。